在投资方面，需要防范投资资金亏损的风险。
中国的情况则完全不同。如果有的话，我们及早把它堵上。
不直接面对这个问题，希望通过迂回曲折方法来解决这个问题，不但解决不了问题，而且会造成许多新问题。非常遗憾的是，美国强烈反对，我们中国自己也不积极，外交部发言人说，周小川这个主张是他个人的主张。由于时间关系，我就不展开了。有些人担心，我们开放金融服务业会导致资本外逃等等，我觉得这种是没必要的。自2009年以来人民币国际化取得不少重要进展，在充分肯定成绩的前提下，我们也应该看到问题。
我觉得这在中国是行不通的。简单说就是，在2006年以前，同审慎管理无关的对外国金融机构的任何限制，如经营活动的地域和币种限制、所有权限和法律存在形式限制，都要取消。在外汇储备管理的部门分工上，在将外汇储备资产和对应的法定准备金剥离的前提下，可以有央行独管（分账）、财政部/央行共管、财政部独管等多种模式可供选择。
2014年以来，当储备增长速度下降，一个相反的困局又摆在我们面前。第三，尽快隔绝我国货币供给机制与美元、汇率和外汇储备的关系，为防范不可避免的外部冲击做好准备。3、"去杠杆"加"严监管"，引致信用债市场违约频发 在严监管配合下，经济去杠杆的进程有所加速，影子银行萎缩态势明显加快，信托贷款、委托贷款和未贴现银票三项合计减少5200亿元左右。我国外汇储备由货币当局（中央银行）管理，这种制度安排使得我国的货币政策在事实上被外汇储备绑架。
在股市持续下调和政策环境趋严的背景下，对杠杆资金的处置倘有失当，便可能引发系统性风险。同样，如果一个企业出现数量庞大的债务违约或破产事件，有关部门应立即派工作组进驻该企业，全面接管该企业，严肃处理责任人，变卖企业资产，应尽力督促还债，阻止债务违约问题风险外溢，并做好该企业债务违约的善后工作。
而受近两个月来信用债违约潮的影响，企业债券融资净减少434亿，为11个月来首次出现净减少，较前值更是多减4200亿元。2、及时、果断处理违约、破产事件 我们认为，一旦金融系统出现危机苗头，要采取金融、财政等综合手段，快速扑灭。随着影子银行融资渠道逐渐受限，社会融资规模增速持续下降，5月份以来，此前过多依赖表外融资的企业在融资渠道受限的情况下开始出现再融资困难问题，导致信用债市场违约频发。总之，2015年股灾之后，我国市场上的杠杆资金并没有受到认真整肃，而是"换了一个马甲"卷土重来。
2014年以来，股票质押式回购交易快速发展，并成为证券公司的重要盈利来源。主要措施包括，第一，立即启动国务院金融与发展委员会中的应急处置机制。考虑到中美贸易冲突势将向金融领域蔓延的前景，我们更需立即采取措施，大规模隔绝美元、汇率、美国货币政策对中国国内政策的影响。当前，我国经济金融体系内问题不断凸显，加之中美贸易战不断加码，新旧因素的结合，很可能导致金融市场各行为主体神经高度绷紧，市场风险骤然升高，进而诱发金融恐慌。
最近两日股市的表现，已经昭示了危机的现实性。主要包括三类：第一类是交易所的融资融券（简称"两融"）。
但是，金融恐慌理论告诉我们，经济运行在合理区间，并不意味着不会发生金融危机。这进一步说明，在目前去杠杆和严监管政策叠加的条件下，企业整体融资环境偏紧，金融对实体经济的资金供给出现一定的结构性短缺。
2、企业融资环境偏紧 更值得注意的是，最能反映企业生产活跃度的非金融企业中长期贷款，新增额创下今年以来新低。因此，我们建议，应当迅速采取强力措施，防范金融恐慌发生。2、金融恐慌是一种极端的集体规避风险的行为。恐慌之发生，并非市场上当真出现了大规模的金融风险并日臻恶化，而是广大市场参与者对未来市场前景感到茫然甚至恐惧，这种恐惧心理很容易被某种外部因素引发，从而引致广大市场参与者不约而同地抽逃资金而求自保，进而引致或恶化金融危机。与4月份的喜忧参半相比，5月数据几乎全线走弱：工业增加值不及预期。另一方面，债券违约、流动性紧张、汇率下行和股市下泻亦相继发生，而且有愈演愈烈之势，加之美联储加息以及中美贸易冲突呈现高度不确定性，我们认为，目前中国极有可能出现金融恐慌，因此，在今后几年里，防止金融恐慌发生和蔓延，应当成为我国金融管理部门乃至宏观调控部门最重要的任务。
国家金融与发展实验室 李扬 尹中立 李拉亚 殷剑峰 进入 李扬 的专栏 进入专题： 金融恐慌 。在2014年前的20余年中，这种制度形成了"储备增长→货币供给扩张→央行对冲→法定准备金率提高→可贷资金短缺→利率水平攀升"的连锁反应。
据我们估计，当前股市里的各类杠杠资金规模（扣除重复计算）合计约5万亿元，与2015年股灾之前的杠杆资金规模基本相当。这些杠杆资金很多是通过上市公司定向增发过程进入股市的，也有些是通过私募基金由信托作通道进入股市二级市场的。
这明白无误地告诉我们，当前实体经济部门的融资环境偏紧。我们估计，2017年末，此类交易余额约6万亿元。
3、尽快隔绝我国货币供给机制与美元、汇率和外汇储备的关系，为防范不可避免的外部冲击做好准备 鉴于中美贸易争端可能向金融领域蔓延，应尽可能、尽早采取措施，隔绝美元及美国货币政策可能对中国产生的冲击，这种措施，就是尽快改革我国外汇储备管理体制，切断它与国内货币供给的关系。作为一个大国，作为一个正在全球经济中发挥日益重要作用的大国，我们必须从根本上摆脱货币政策被外汇储备动态绑架的困局。金融恐慌在2008年美国金融危机中充分显示了其突然性及其巨大的破坏力。恐慌之发生，并非市场上当真出现了大规模的金融风险并日臻恶化，而是广大市场参与者对未来市场前景感到茫然甚至恐惧。
其二，金融机构将"解放"出数以万亿计的可贷资金，资金市场的供求格局将大大逆转，实体经济的资金可得性将大大改善。针对重大债务违约事件，如若准备救援，则救援资金要一步到位，千万不要搞添油战术，徒费资金。
2007年美国的经济增长率、失业率和通货膨胀率均保持在合理区间内，但金融危机却突然就发生了。美联储前主席伯南克在总结此次金融危机教训时，就曾明确指出：此次金融危机的主因可能就在于金融恐慌本身。
外汇储备和相应的负债从央行资产负债表中独立，并相应对央行资产负债表进行改造之后，经过一系列的金融替代性操作，至少可以产生五个我们期待很久的成果：其一，央行将对其调控对象--存款货币金融机构、政府等--保持净债权人地位，由此重新确立央行货币政策调控的权威。二、防范金融恐慌必须有硬措施 总体而言，当前我国金融市场流动性尚属合理，经济金融运行尚属平稳。
3、应对金融恐慌应有大动作，并明确向世人宣示。第二，制定预案，及时、果断处理违约、破产事件。其三，基于此，市场利率将回归由高储蓄率决定的较低水平，实体经济的资金成本也将大大降低。殷鉴不远，我们绝不可忽视。
5月新增人民币贷款1.14万亿，对新增社融的贡献率达到150%。就当前形势的紧迫性以及外汇管理水平和管理经验而论，我们偏向第一种方式，既由人民银行在分账的前提下统一处理这些问题。
广大市场参与者不约而同地抽逃资金而求自保，将会引致或者恶化金融危机。第二类是上市公司股东质押融资
比如，多种货币政策工具的使用为宏观调控框架转型创造了条件，货币政策调控日趋灵活精准，有效地维护了金融稳定，并为经济社会发展营造了适宜的货币金融环境。强势美元叠加资本外流，对人民币构成双重减值压力。
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